[導(dǎo)讀]盡管近期美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)讓QE3的迫切性有所降低，但多數(shù)分析師相信QE3的門檻已經(jīng)相對較低，美聯(lián)儲很可能在今年4月的FOMC會(huì)議上就會(huì)宣布本輪主要購買抵押貸款證券（MBS）的量化寬松計(jì)劃

比起市場投資者的普遍期待，美聯(lián)儲顯然還沒有那么迫切地想要推出第三輪量化寬松（QE3）計(jì)劃。

根據(jù)美聯(lián)儲北京時(shí)間2月16日凌晨發(fā)布的今年1月的議息會(huì)議紀(jì)要，僅有一些聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)的部分委員認(rèn)為當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境“需要在不久后啟動(dòng)額外的證券購買計(jì)劃”。其他一些委員則表示，要在經(jīng)濟(jì)前景惡化的情況下才考慮采取這種措施。

盡管近期美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)讓QE3的迫切性有所降低，但多數(shù)分析師相信QE3的門檻已經(jīng)相對較低，美聯(lián)儲很可能在今年4月的FOMC會(huì)議上就會(huì)宣布本輪主要購買抵押貸款證券（MBS）的量化寬松計(jì)劃。

QE3時(shí)機(jī)尚未成熟

這份會(huì)議紀(jì)要顯示，盡管美聯(lián)儲傾向于推出更多措施來幫助經(jīng)濟(jì)增長和降低失業(yè)率，但目前暫時(shí)還沒有必要推出另一輪大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃。

僅有一些美聯(lián)儲官員認(rèn)為QE3是有必要的，這主要是考慮到當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。他們認(rèn)為，全球金融市場 面臨的壓力將持續(xù)對美國的經(jīng)濟(jì)構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)。

但“其他一些成員表示，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)失去動(dòng)能，或通脹似乎可能在中期內(nèi)維持在2%這一目標(biāo)水平以下的情況下，才有必要推出這樣的政策行動(dòng)?！睍?huì)議紀(jì)要稱。

這表明美聯(lián)儲內(nèi)部對于是否有必要采取新一輪刺激政策仍然存在明顯分歧，而在FOMC內(nèi)部的主流觀點(diǎn)并不是啟動(dòng)新一輪資產(chǎn)購買計(jì)劃（即QE3）——除非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化。

美聯(lián)儲認(rèn)為未來幾個(gè)季度美國經(jīng)濟(jì)會(huì)有溫和復(fù)蘇。但“一些因素可能將遏制經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的步伐，包括廣義的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩、美國財(cái)政趨緊，樓市疲軟、家庭進(jìn)一步去杠桿化，家庭和企業(yè)部門存在的高度不確定性，以及在歐元區(qū)財(cái)政和銀行業(yè)問題得到全面解決前，金融市場波動(dòng)性可能性增加”。

本月早些時(shí)候發(fā)布的美國勞工部報(bào)告顯示，美國失業(yè)率已經(jīng)在1月份下降至8.3%的三年低點(diǎn)。

目前美聯(lián)儲正在執(zhí)行購買長期國債出售短期證券的“扭轉(zhuǎn)操作”。

美聯(lián)儲理事稱，該行不太可能會(huì)在不久以后就開始通過出售部分國債和抵押貸款債券的方式來削減其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模，這些債券是在以往采取的兩輪大規(guī)?！岸繉捤伞闭咝袆?dòng)中積累起來的。

紀(jì)要表明：“大多數(shù)與會(huì)者都認(rèn)為，開始出售機(jī)構(gòu)債的時(shí)間不應(yīng)早于2015年?！?/p>

QE3門檻已較低

盡管這份會(huì)議紀(jì)要讓市場對QE3的預(yù)期有所降溫，但分析師們還是普遍認(rèn)為，QE3只是沒那么快推出，但今年上半年依然有可能。由于美國政府試圖幫助房地產(chǎn)市場復(fù)蘇，QE3將主要購買抵押貸款證券（MBS）而不是上兩輪中的美國國債。

摩根士丹利認(rèn)為，在本月的就業(yè)報(bào)告公布后，QE3的可能性已經(jīng)降低，但摩根士丹利依然相信QE3的“門檻已經(jīng)很低”，只有看到持續(xù)積極的數(shù)據(jù)才能避免美聯(lián)儲采取進(jìn)一步寬松措施。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將會(huì)在4月的FOMC會(huì)議上宣布QE3，本輪計(jì)劃將會(huì)購買5000億~7500億美元的MBS和美國國債。

法國興業(yè)銀行的首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aneta Markowska也認(rèn)為，F(xiàn)OMC似乎對QE3持開放態(tài)度，而且目前的門檻相對較低。例如“經(jīng)濟(jì)喪失動(dòng)能”這一條，美國去年第四季度GDP增速2.8%，今年第一季度的增速必然會(huì)低于這一水平。

該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)目前的增長動(dòng)力將是不可持續(xù)的，從而讓美聯(lián)儲在4月24~25日的FOMC會(huì)議上宣布QE3。美聯(lián)儲很可能會(huì)集中購買抵押貸款產(chǎn)品，為機(jī)構(gòu)MBS提供支持，從而間接支持與通脹相關(guān)的產(chǎn)品以及大宗商品價(jià)格，而黃金將會(huì)是主要受益者。

由于對美聯(lián)儲QE3的預(yù)期，中國在去年12月大舉減持美國國債，同時(shí)買進(jìn)了收益率較高的抵押貸款證券：中國在減持美國國債的同時(shí)，買進(jìn)了95億美元的美國抵押貸款債務(wù)。

分析師稱，此舉反映出中方對美聯(lián)儲近幾月內(nèi)將啟動(dòng)新一輪量化寬松的預(yù)期，并考慮到了QE3將以購買抵押貸款為目標(biāo)。

“對美國固定收益資產(chǎn)的購買主要集中在機(jī)構(gòu)債券，表明海外投資者正靜候第三輪量化寬松的出臺?！币按遄C券利率策略主管貢薩爾維斯（George Goncalves）表示。

零利率目標(biāo)存在分歧

與此同時(shí)，會(huì)議紀(jì)要還顯示，美聯(lián)儲內(nèi)部對于是否應(yīng)該放棄利率前瞻指導(dǎo)的做法存在爭議。

在1月24至25日召開的這次貨幣政策會(huì)議上，美聯(lián)儲稱其計(jì)劃至少在2014年底以前將其基準(zhǔn)利率維持在接近于零的水平，而不是此前承諾的2013年中期，此舉旨在為經(jīng)濟(jì)增長提供刺激和壓低失業(yè)率。美聯(lián)儲還宣布將其通脹目標(biāo)定位為2%，并承諾將幫助美國經(jīng)濟(jì)重返最大就業(yè)，也就是失業(yè)率在5.2%到6%之間。

一些美聯(lián)儲理事表示，對聯(lián)邦基金利率的前瞻性預(yù)期將有助于提供更加寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境。部分理事認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)狀況將使美聯(lián)儲“至少在2014年底以前”有正當(dāng)理由將聯(lián)邦基金利率維持在“極低水平”。但也有一些理事認(rèn)為，聯(lián)邦基金利率前景“應(yīng)可被修正”，從而能夠在經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生重大變化時(shí)作出回應(yīng)。

此外，17名FOMC成員中，有16名投票贊成聯(lián)儲新的2%的通脹目標(biāo)，但美聯(lián)儲理事塔魯洛(Daniel Tarullo)投了棄權(quán)票，“因?yàn)樗麑@一陳述在促進(jìn)更好溝通上的作用表示質(zhì)疑”。